为什么买基金老亏钱？

用户3737

2024年3月17日修改

因为大部分基金管理人都是以相对收益作为投资业绩目标的。​

资产管理中有两种考核投资收益率的方式，绝对收益和相对收益。​

绝对收益是指基金净值在一定时间内所获得的实际收益率，不与其他产品、指数进行对比。相对收益指的是基金净值相对于某个参考对象（如市场指数、同类基金等）的超额收益表现。​

在考核基金管理人时，都习惯于对比市场指数和同类基金排名，比如说过去一年超过沪深300百分之多少收益率，或者今年权益类基金排名前10%等等。​

这种比较的方法是ok的，可以让投资人更直观的了解基金产品在市场中的位置。​

但以相对收益作为投资目的就绝对不行了，核心原因是——以相对收益作为投资目标，本质不是在做投资，而是在玩一场排名游戏，有时候甚至会跟投资赚钱的目标背道而驰。​

相对收益，相对别人，相对市场指数更赚钱就行，绝对收益则必须是赚钱，目标的不同就决定了投研体系和交易体系架构是不同的。​

有个笑话，讲的是两个人在森林里探险，突然遇到一只老虎，一个人蹲下系鞋带，另一个人问他说你就算系上鞋带真的能跑过老虎么？系鞋带的哥们说，我不需要跑过老虎，我跑过你就行了。​

这就是个典型的案例，如果我们把赚大钱定为目标，做绝对收益的人就必须苦练基本功，成为世界上跑的最快的人，如果森林里遇到老虎，不但要跑过其他人，还要跑过老虎。​

更加更加重要的是，如果怎么练也无法跑过老虎呢？

那就换个游戏玩嘛，或者换个时间玩，干嘛非要左侧了还要继续玩儿呢？森林探险有遇到老虎的风险，咱们就换别的项目。就像炒CXO有地缘政治风险，我再怎么苦练内功也不知道拜登下一步到底要干啥，就换成搞消费呗。​

但如果是相对收益的管理人，一定要盯着其他人跑多快，然后设定一个比其他人跑的快的目标。​

在牛市的时候就还好，因为相对收益目标也是要战胜市场，战胜其他管理人。但在熊市，相对收益就特别容易形成宁可被套也不能踏空的比差模式，甚至可以说熊市的时候，相对收益产品管理人的利益与出资人的利益是相反的。​

因为如果市场一直左侧下跌，指数跌，其他人也跌，他只要稍微比别人亏的少一些，就是优秀投资经理了。但万一市场反弹，他仓位低，没跟上踏空了，出资人一看其他产品涨的好，他落后了，会把这个投资经理骂死，甚至马上赎回投资。​

他们就是在玩一个排名游戏，想排到前面的诀窍就是不能被市场落下，因此仓位不能低，至于赚钱还是赔钱，排名并不考核这个。​

在我们看来，市场上绝大部分管理人，无论是否口头说的是绝对收益，但实际做的都是相对收益，因为他们做不到以下四点：​

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不怕踏空，只怕亏钱​

上文说过，要是玩儿排名游戏，那就要把大部分仓位配成跟指数接近的，这样起码不会被市场落下太多，且仓位必须要高，无论是牛市还是熊市，宁可大家一起被套，也不能独自踏空。​

但我们觉得还是要以绝对收益为目标，不在乎踏空，就怕亏钱。要想赚钱，先要学习错过机会，因为真正能赚大钱的机会本来就没那么多，自己能理解的赚大钱的几乎就更少了，所以做绝对收益，踏空是常态。​

去年从12月到1月经历了两个月的杀跌，每次我说左侧不要抄底（具体请见《补仓，是拿新的错误来掩盖旧的错误》）总有人问万一反弹了咋办？我的回答就是那就踏空了呗，少赚钱咋了？市场企稳，上了20日线，甚至上了20周线再去搞，少赚30%，但能捡回一条命，不香么？

我们对踏空的宽容，底层逻辑是“极度的亏损厌恶”。

因此在我们认为左侧、亏钱概率比较大的时候，不能随便赌底。只有在宏观经济，货币周期，流动性，行业和投资标的方方面面都比较优秀的时候，胜率比较大的时候，再下重注。​

有几个管理人能够承受市场都在涨，而他空仓，其他产品都反弹20%了，但他还没上车，被投资人骂，或者被基民骂？应该很少吧？​

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不做板块轮动而是找印钞机​

以相对收益为目标的管理人要紧跟市场热点。大摩看多宁德，ai的尽头是光伏和储能，所以赶紧搞新能源。政府出以旧换新政策，就开始抡整车，等等。因为如果赶不上版块轮动，周度、月度的排名就会落后，人家都涨，你没涨，又要被投资人骂，或者觉得你不行，下个月就直接赎回了。​

板块轮动的本质其实是博弈资金流向，以应付每个月的排名比赛考核和出资人的考核。​

我们觉得还是要以绝对收益作为目标的，板块轮动不是我们喜欢的投资策略。比如即使我们也布局ai，也是因为我们认为这个行业的某些公司具有投资价值，且根据我们的交易策略出现了赔率很好的交易机会。​

我们研究体系的目标就是找到三年以后收入、利润有机会翻番的公司，这就是我们的印钞机。然后通过宏观择时、个股量化择时来，配合科学、严谨的交易策略在印钞机上取钱。​

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不做组合，只做项目​

以相对收益为目标的管理人特别喜欢做投资组合，讲究配置，比如当流动性好经济基本面一般的时候，就要超配成长股，低配价值股，当经济不好的时候要低配可选消费等等。​

我们团队原来是做一级市场投资的（PE、VC），我们不做投资组合，只是去寻找未来能够数倍增长的潜在独角兽，去找赚钱的项目，或者说印钞机。相比较而言，组合配置思路会因为某个股票属于某一个板块或者有某一个标签开仓或者平仓，而我们不看这些，我们只看这公司是不是我们在找的印钞机，未来三年收入利润有没有机会翻番？​

因为我们信奉的是巴菲特和芒格的价值投资理论，严守自己的能力圈，集中持股。如果让我们去配置钙钛矿，HMB，我们也不懂呀？而且我相信那些追风口的投资经理也没几个人真的懂。我们不会为了跟上指数，追逐排名，刻意的做配置，去迎合市场的风格。​

我们的行为更像一级市场投资或者做产业的人创业做一个项目，通过深度投研，找到好的投资标的，然后用宏观和个股量化择时，围绕这个项目做交易，根据不同的宏观和市场环境，按照左侧、底部和右侧不同的阶段制定和执行适合的交易策略。​

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管自己钱的心态，管理团队跟投相对第一大​

管别人钱和管自己钱的心态是不一样的，外部资金很容易导致追逐相对收益。​

一方面因为投资人往往喜欢用业绩去跟市场和其他投资经理的业绩比较，另一方面相对收益比绝对收益更加容易一些，跑过朋友比跑过老虎容易很多。​

对于投资经理来说，管别人钱的时候，心态容易失衡，就会想偷鸡，通过配置、通过板块轮动来追逐市场平均收益，追排名，以此降低投资人方面的对于短期业绩波动的压力。大多数管理人做不到不怕踏空的核心原因是不敢踏空，怕被出资人骂，这也是管别人钱的弊端。​

我们应对方法是基金里管理团队出资是相对第一大，其他任何一个出资人即使再有钱也不能超过我们的投资，保持管自己钱的心态。我们不设短期盈利目标，但要把这波美债收益率从5.25%降低到3以下的这一轮流动性盛宴的钱赚到。​

而且，我们写这些投资理念的另一个原因也是找到能够认可我们价值投资、绝对收益逻辑的投资人。在我们不看好，空仓的时候，不要拿着指数、拿着别人的业绩来给我们压力，如果有的话，就赶紧赎回走人，别影响我们自己的心态。​

基金规模大小其实不重要，我们还是想像巴菲特芒格一样，长年持续20%以上的收益，吃到时间的复利，跨区域、跨市场、多策略的寻找送分题，印钞机，这才是我们应该追求的赚钱本质。​

为什么买基金老亏钱？​

为什么买基金老亏钱？